随着全面注冊制改革為(wèi)“募投管退”疏通(tōng)最後一環，創投玩頻機構資(zī)金(jīn)周轉率顯著提升，創投機構也迎來曆史性發展機遇。

深圳市創新投資(zī)集團（以下簡稱“深創投”）間新在回複21世紀經濟報道記者采訪時(shí)表示：公員“全面注冊制改革将為(wèi)創投行業的蓬勃分海發展提供更大(dà)制度空間。一方面，全面注冊制個生改革為(wèi)各類企業特别是高新技術企業上市降低(dī)了難度，為(wèi關業)其發展提供了豐富的直接融資(zī)途徑，為(wèi)實體經濟注入了活力；另喝懂一方面，這擴大(dà)了創投基金(jīn)的退出區你通(tōng)道，打通(tōng)了‘募投管退’全周期流程，給創暗媽投機構提供更加順暢的資(zī)金(jīn)流動性。”

創投機構迎曆史性機遇

長(cháng)期以來，核準制下創投行業投資(zī)項目退出難一直是行頻高業的痛點，導緻基金(jīn)直投項目退出周期過長(cháng)，降低(年放dī)了基金(jīn)的投資(zī)回報和LP的投資大但(zī)意願。

随着2019年注冊制改革在A股市場正式試點，企業發行上市鐘頻條件更加開(kāi)放、多元，創投基金(j報黃īn)的退出渠道逐漸暢通(tōng)，流動性和退出效率也麗日顯著提高。

公開(kāi)數據顯示，自2019年科(看見kē)創闆試點注冊制改革以來，截至2022年末，A股注冊制下上市公司到草合計達到1075家(jiā)，首發融資(子南zī)1.2萬億元，均占到試點注冊制以來全市場的一半以上。

随着這些企業的成功上市，創投行業生态也發生了重大(dà)變化。創投靜頻行業募資(zī)難問題及LP結構組成明顯改善，讓創投數件行業更好(hǎo)發揮了支持創新驅動發展報國戰略實施，和科(kē)技強國的功能作用。

以深創投為(wèi)例，自2019年試點制電注冊制以來，深創投共有82家(jiā)企業那花登陸A股市場，其中科(kē)創闆46家(jiā)，占比5一朋6%，創業闆26家(jiā)，占比26%，主闆6家(jiā)，占比7%物錢，北交所4家(jiā)，占比5%。

據深創投相關負責人介紹，上述投資(zī)項錢業目特點鮮明，以硬科(kē)技為(wèi)主，都具有高研發投入，82家(知的jiā)企業2021年總研發投入超過154億元，研發支出占營公水業收入的比重加權平均為(wèi)40%，平均市值規模大(術日dà)，行業地位高。

“注冊制試點以來，我們(men)投資(zī)的一大(dà)批半雨國導體領軍企業登陸資(zī)本市場，例如(rú)，ED計頻A軟件領軍企業華大(dà)九天、FPGA芯片設計企業複旦微電、第三代半導頻計體材料領域的天嶽先進等、隔離芯片領域的納芯微。資(zī)本市場增強了企業的規範海空運作，提升企業行業影響力和聲譽，并讓他(tā)們(新綠men)獲得(de)了融資(zī)增強研發、産能擴張實力。”深創投相關負責人裡湖進一步補充道。

融創投資(zī)創始合夥人趙俊峰也對本報記者指出明視，作為(wèi)國内較早成立的創業投資(zī)公司之一，融創投資(zī)近年些道來成功上市的項目有不(bù)少受益于注冊制改革。

“過去三年，注冊制下A股IPO保持常态化發行文些，為(wèi)我們(men)的退出提供了一個非常好(hǎo)的市場科美保障機制。我們(men)先後有金(jīn)百澤、滿坤電子(zǐ)、花音世紀恒通(tōng)等多個企業過會(huì)或者IP什醫O，都是在注冊制下的市場中完成的。”趙俊峰哥劇說(shuō)道。

機遇與挑戰并存

眼下，随着全面注冊制改革的實施，資(zī)本市場服務實體經上雪濟的效率進一步提升，社會(huì)資(zī)本的投資(zī)熱情也愈發會草高漲。

趙俊峰表示：“全面實行注冊制對創投行業帶來了非常積極和深刻的影響。第一黃坐，給了創投行業一個明确而正面的導向，即随着發行玩舞節奏的加快，市場從原來的關注一二級市場差價和套理區利空間，轉向關注企業的成長(cháng)性，同時(shí)，在高透明術路的信息披露制度下，也讓我們(men)能夠更加長(c爸是háng)期的陪伴優秀的企業；第二，政策更加可預廠嗎期，對我們(men)創投機構的投資(zī)西美節奏安排，給了一個非常好(hǎo)的參考與指引；第三，全舊媽面注冊制時(shí)代，讓我們(men)敢于投早投小(xiǎo)費場，投未盈利的行業和企業，真正關心企業的研發能力與創新能力服很，這在科(kē)創闆注冊制下已經取得(de)了日體尤為(wèi)明顯的效果。”

不(bù)過，在全面注冊制的實施利好(hǎo)創投機構退出同時(shí)，也村門帶來了更大(dà)的挑戰。

一方面，伴随注冊制實施，市場迎來的将更加嚴格的自律機制和得議事中事後監管。另一方面，新股走勢分化也将使得(de)投資(zī)收益預期化時可能下降，對創投機構的投研實力和甄别能力帶來更大(dà)的雜票挑戰。

深創投相關負責人直言不(bù)諱地指出，注冊雪鄉制下創投基金(jīn)退出時(shí)的收益可能不靜黑(bù)及以往核準制下的收益，“一級市場估值過高可能司照造成估值倒挂,甚至上市可能帶來一級市場過高估值的‘泡沫戳破媽女效應’。創投機構很難再靠‘Pre-IPO’投資(z和購ī)模式獲利。”

同時(shí)，該負責人還指出，目前50億以内的小(xiǎo吃問)市值公司占比高，上市所帶來的流動性溢價可能并不(bù)高，市場估值均值回歸知錢趨勢可能加快，甚至出現類似港股的“仙股”現象，“此外，全面注冊制改革農遠對把握二級市場退出時(shí)機提出了更高要求又紅。特别對于周期性較強的行業，需要預判‘申報—發行—退出’期間可能曆時土遠(shí)多年的周期波動。”

展望全面注冊制時(shí)代，在創投行業人士看來，嚴格嗎樹貫徹落實全面注冊制相關要求、健全常态化退市機制、明确主闆首發申請門答的行業屬性要求、強化責任體系等，仍是未來需長(cháng)期堅持的方向麗白。

趙俊峰表示：“我們(men)期待全面實行股票發行注冊制改革相關政策真正貫徹照廠落實，避免出現政策在上，每個企業項目卻還是一事一議的情況，提高審核注冊的效率和藍上可預期性。給予科(kē)技型紅籌公司更多子飛的空間，目前來看紅籌企業隻有中芯國際、九号機器(qì)人等少兒秒數企業上市，其他(tā)紅籌企業的回歸難度仍較大(dà技年)。”

深創投負責人也建議，明确主闆首發申請的行業屬性能劇要求，使得(de)創投機構在前期投資(zī)時(shí)獲得(d了個e)更加明确可預期的指引；同時(shí)，可對創投機構做月減持退出的鎖定期要求試行反向挂鈎減持政策，以支持引導創投機構投早投小(日醫xiǎo)。

此外，該負責人還進一步指出：“注冊制時(shí)代，隻有真正具有學計成長(cháng)價值的企業才能在資(zī)本市場長(cháng)期生存，而區裡那些弄虛作假、缺乏核心競争力的企業則難以長(cháng)期生存。明雨常态化退市也是一項重要制度安排，有進有出，市場才會(huì)長化機(cháng)期保持活力，劣質資(zī)産才能加快出清，市場資(zī年理)源才能更高效配置。”